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看好证券股、潮玩板块龙头股和互联网广告板块

  ① 东方证券(03958):拟对东证创投增资9.5亿元及对东证资本减资9.5亿元。②资管和经纪业务表现亮眼,推动业绩增长。

  泡泡玛特(09992)未来三大看点:海外市场、高端手办、IP授权。

  汇量科技(01860)二季度Mintegral收入表现亮眼,客户侧和流量侧持续恢复。

  本期重点选择分析师看好证券股、潮玩板块龙头股和互联网广告板块重点品种

  本期优选报告:

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  东方证券(03958)

  1、东方证券(03958):公司一季度营业收入/归母净利润51.9/11.8亿元,同比+35.7%/+44.7%;加权平均ROE同比+0.54pct至2.03%。符合预期。

  资管和经纪业务推动整体业绩快速增长,传统优势业务表现亮眼。一季度公司营收增长35.7%,调整后(其他业务以净收入计)增长35.4%,推动业绩大幅改善,其中资管和经纪业务贡献调整后营收增量的55.6%和30.4%,是营收增长的主要驱动。1)预计子公司东证资管管理规模提升,推动公司资管业务收入增长,资管业务实现收入10.3亿元,同比大涨86.8%。2)受益于市场交投活跃度提升以及产品代销业务的快速增长,公司经纪业务实现净收8.0亿元,同比+49.1%。

  资产负债表仍在扩张过程中,杠杆率缓慢提升。客户资金存款增加推动公司继续扩表,一季度末总资产3,086亿元,较上年末增长6.0%。公司剔除客户保证金的杠杆倍数从上年末3.73倍小幅提升到一季度末3.76倍。

  公司拟通过吸收合并的方式合并东方投行的全部资产、负债、业务及人员。本次吸收合并完成后,公司投行业务牌照分割问题将得以解决,有利于充分发挥全牌照的优势,提高展业效率,进而提升公司综合金融服务水平。今年上半年,东方投行的业绩也表现亮眼。数据显示,截至2021年6月21日,东方投行今年实现主承销金额为171.02亿元,排名行业第7位。2021年半年规模已超过去年全年,排名更是有大幅提升。在2019年、2020年,东方投行的IPO承销保荐金额为13.4亿元、97.15亿元,排名行业第33位、第11位。

  市场交投活跃度提升;资本市场改革继续全面推进。维持“增持”评级。风险提示:A股及港股市场行情回落及交易活跃度下行。(国泰君安证券/刘欣琦)

  泡泡玛特(09992)

  2、泡泡玛特(09992):公司“IP-供应链-渠道”等各环节都比竞争对手领先2-3年,构筑了先发优势并形成平台化能力,由此带来规模优势及品牌认知。1)IP壁垒最为核心:已与国内外知名设计师、IP提供商建立紧密联系,并组建了111人的自有设计团队,IP储备数量、知名度远高于同业。TOP30粉丝数IP泡泡玛特STS参展率达到90%,在IP获取环节更具优势。2)渠道壁垒:唯一具备头部IP 且建立全渠道体系的公司。3)供应链壁垒:覆盖“IP设计-产品定级-磨具制作-批量生产”全流程,推新频率高于同业。4)规模优势及品牌认知:截至2020年会员数达到740万人,天猫旗舰店粉丝数(382万人)、新浪微博粉丝数(86万人)远高于其它品牌商。2019年盲盒销量2642万个,规模优势助力摊薄开模成本提高产品毛利率

  长期行业空间超400亿元,龙头市占率有望提升。2020年国内盲盒市场规模超过百亿元(YoY+36%),公司25亿元的营收市占率约为 25%。预计盲盒市场高增长可持续,主要驱动力来自于IP破圈和渠道加速布局,远期市场空间达400亿元。在泡泡玛特“IP-供应链-渠道”先发优势构筑的壁垒之下,头部IP将向头部企业集中,盲盒市场集中度有望提升。假定公司盲盒市占率达到30%,则中期看公司国内盲盒收入空间有望达到120亿元。

  未来三大看点:海外市场、高端手办、IP授权。1)海外市场:采取“先TOB、后TOC”打法,率先攻略具备潮玩受众基础的亚太市场。目前4家零售店,21年预计30家。公司海外Ins账户已具备一定知名度,有望借助旗下海内外知名IP打开市场。2)高端手办:潮玩IP的差异化、高粘性、强创新属性带来提价基础和高端品类拓展空间,满足不同用户的多元化需求。公司发售手办数量逐年提升,并全新推出MEGA珍藏系列定位专业收藏玩具,目前已进入系列化开发阶段。3)IP授权:Hello Kitty母公司Sanrio和小黄鸭母公司德盈国际控股均以IP授权业务为变现核心(商品+空间授权),泡泡玛特旗下IP矩阵多样性显著优于上述公司,且IP持续生产能力和爆款孵化能力已得到验证,未来授权IP数量和种类仍有较大拓展空间。

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