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「股票大全」夏春等:家族办公室热衷的私募股权投资有何独特吸引力?

中新经纬客户端2月9日电 题:《夏春等:家族办公室热衷的私募股权投资有何独特吸引力?》

作者 夏春(诺亚控股集团首席经济学家) 成亚曼(诺亚国际研究部副总裁)

相对于其他历史悠久的股权投资方式,私募股权在近四十多年才高速发展起来。通常我们说的广义上的私募股权投资,是指通过非公开募集资金的形式、对具有高成长性的非上市企业进行股权投资,并提供相应的管理和其他增值服务,以期望通过IPO、贸易型出售或者二次收购等方式退出,实现资本增值的运作过程。其中又分为早期投资、创业投资(VC)和狭义的私募股权投资(PE)等。

上周,全球另类资产的权威数据公司Preqin发布了2021年度全球私募股权报告。报告预计到2025年全球私募股权资产管理规模将由2020年的4万多亿美元增长到超过9万亿美元,这意味着年均复合增长率达到近16%,将成为未来五年增长最快的资产类别之一。

事实上,私募股权凭借其独特的配置价值,已发展成为投资组合当中的重要一环。在过去20年,其在全球可投权益资产当中的占比已由不到2%上升到了7%。而且,私募股权已经成为另类投资当中的最大类别,Preqin预计到2025年它有望占据全部另类投资管理规模的半壁江山。

在各类投资者当中,家族办公室就属于特别热衷于私募股权投资的,属于很早进场的配置资金,也伴随着私募股权崛起的过程获得了远超其他资产类别的丰厚收益。根据瑞银的报告,截至2020年,七成的家族办公室将私募股权看作是主要的投资收益增长点,而私募股权占家族办公室资产总规模的中位数占到了20%之高。日后,即使私募股权收益较过往而言趋向平滑,家族办公室仍将会继续坚持配置该类资产。

那么,私募股权投资究竟具有哪些独特的吸引力呢?

第一,私募股权有望创造相对于其他资产类别的更好回报。这一点与私募股权投资的特性紧密相关。相比于二级市场交易证券,私募股权的低流动性就隐含着非常高的流动性溢价。另外,规模、杠杆、估值等方面的风险与投资上市公司很不同,也提升了这类资产所隐含的其他风险溢价。迥然不同的久期、规模和风险决定了高质量的私募股权投资有望带来更高收益。

据调查,73%的家族办公室在私募投资中获得了更高收益。而根据Preqin提供的全球数据,截至2020年年中,评估过往10年的内部收益率(IRR),并购型基金约为15%,成长型基金约为18%,VC约为12%。

需要指出的是,以上这些收益率数字具有一定的迷惑性,因为它们是行业的平均值。而现实情况是,该行业的头部效应非常明显,只有少数头部基金才拥有更为强劲的投资回报能力。在中国,资金也在持续向头部基金聚集:在2020年,中国早期投资排前30的机构获得总投资金额的超过八成,VC排名前50的机构占到近六成,PE前50的机构占到约四成,呈现出非常显著的“马太效应”。

第二,私募股权的优势在于分散风险。私募股权具有较为独特的风险收益特征,与其他资产相关性较弱,且不易受到每日波动的市况影响,因此是分散化投资的优质选择。以家族办公室为例,由于在管资金量巨大,格外需要审慎的高度分散化投资。全球家族办公室将大约35%的资金投向了另类资产,其中私募股权占到16%,超过了房地产所占的14%。

第三,私募股权能够扩展投资标的,为投资者提供投资那些未上市企业、获得超额收益的机会。由于大量公司的成长带来广阔的发展空间,以及许多企业不一定选择上市,通过严选和协助这些企业就有望获得更有吸引力的阿尔法。

除了以上几点,私募股权还具有其他独特的吸引力。例如有接近1/3的家族企业就是因为家族文化DNA里有对创业者、对高潜力企业的兴趣和责任感,而提高了私募股权的配置占比。

在私募股权投资领域,亚洲正在迎头赶上。根据Preqin统计,在美国,私募股权占资管规模总量的中位数是6.3%,而亚洲在2020年一年就从3.6%上升到5%。根据毕马威在2021年1月底刚刚发布的私募股权市场展望报告,亚太区的私募股权待投资资金(Dry Powder)在2020年底达到接近五千亿美元的历史新高,占到全球总额的四分之一。预计2021年机构投资者对亚洲私募股权调配的待投资资金将继续超越美欧和中东非洲等地区。

我们相信,亚洲私募股权市场大有潜力,核心就在于私募股权聚焦长期表现,因此与国家经济发展速度密切相关。作为全球经济发展最具活力的地区,Pregin预计亚太地区私募股权规模在未来五年内将从1.6万亿美元增长到近5万亿美元。

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